上周鋼價大幅下跌，重回春節(jié)后水平。瑞銀爆雷加深了外部市場擔(dān)憂，資金開始大量回撤；同時，國內(nèi)建材成交量持續(xù)下降，螺紋鋼表需更是超預(yù)期下跌，引發(fā)了期貨價格的二次下探。

  “宏觀偏弱、需求見頂、去庫速度放緩”的預(yù)期將成為驅(qū)動市場的主旋律。但我們在此強(qiáng)調(diào)：價格在下行趨勢中存在較大的反復(fù)，把握市場節(jié)奏仍是當(dāng)前關(guān)鍵。主要原因有：

  上周價格從年內(nèi)高點(diǎn)快速下跌，并且跌破前期低點(diǎn)，短期內(nèi)有超跌反彈的可能性；
  本輪多空雙方均在大量減少持倉，以資金避險為主；空頭持倉尚未占據(jù)主導(dǎo)地位；
  根據(jù)下游企業(yè)的小樣本調(diào)研情況，大部分四月份資金和需求環(huán)比略有改善，需求仍存在邊際增量。
  綜上所述，鋼材需求環(huán)比走強(qiáng)的可能性較大。供應(yīng)方面，上周鐵水產(chǎn)量增速再次擴(kuò)大，日均量達(dá)239萬噸，而鋼廠利潤收窄和廠內(nèi)鋼材庫存高企，阻礙了鐵水產(chǎn)量的提升空間。國內(nèi)限產(chǎn)消息也是懸在原料頭頂上的達(dá)摩克里斯之劍，所以鋼材強(qiáng)原料弱的格局仍將繼續(xù)維持。

  螺紋：Mysteel螺紋表需從從兩周前的355萬噸/周高點(diǎn)連續(xù)兩周回落，截至到上周已跌至322萬噸/周，市場對旺季需求的持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂，上海中天螺紋*從上周的4420元/噸高點(diǎn)最低跌至4210元/噸，均價跌幅也高達(dá)124元/噸。同時，海外銀行暴雷事件的發(fā)酵下使市場悲觀情緒更加強(qiáng)化，期現(xiàn)價格均大幅走弱，現(xiàn)貨市場商家采購謹(jǐn)慎多持觀望態(tài)度，建材成交跌至14萬噸/日淡季水平。但水泥出庫和混凝土產(chǎn)能利用率仍環(huán)比微增，說明下游實(shí)際需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的明顯下滑，表需數(shù)據(jù)的波動多為下游補(bǔ)庫節(jié)奏所致。Mysteel最新一期的抽樣調(diào)研顯示，下游仍有加大采購量的空間，預(yù)計表需將在本周企穩(wěn)回升。再次提示表需受運(yùn)輸周期、補(bǔ)庫節(jié)奏等多方面因素影響，將表需周期拉長更能體現(xiàn)出下游對螺紋鋼的真實(shí)消費(fèi)水平，單周的表需波動更多是影響市場情緒，真實(shí)需求無需過分看空。

另外，我們觀察到即使鋼廠高爐鐵水超預(yù)期增加至239.8萬噸/日，與去年高點(diǎn)僅差2萬噸/日，廢鋼入爐比也增至去年高點(diǎn)水平，但限產(chǎn)消息的影響顯然對原料打擊更大：沙鋼本周廢鋼提降了3次，降幅為110元/噸，江蘇電爐成本將下移至3938元/噸。焦炭在本周末也有第一輪提降預(yù)期，若成功落地，鐵礦再跌20元/噸左右，那么螺紋長流程成本價將下移至4000元/噸，螺紋長短流程成本均進(jìn)一步下移。不過從估值的角度看05合約在本周最低跌至4055元/噸之后反彈了近60元/噸，期貨市場或已交易了本輪成本下移，不建議在此位置追空。

原材料價格進(jìn)一步疲軟拉低了鋼材生產(chǎn)成本，市場更悲觀的聲音認(rèn)為鋼材需求崩塌將倒逼鋼廠主動減產(chǎn)從而走向“負(fù)反饋”。我們認(rèn)為螺紋需求與價格在四月份均有反彈的窗口期，期現(xiàn)正套的重新建倉也將帶動建材市場流動性，“負(fù)反饋”大概率難以在旺季發(fā)生，建議商家在4000元/噸位置無需恐慌拋貨，利用反彈窗口期逐步獲利，做好輪庫管理。但仍需重點(diǎn)監(jiān)測高頻指標(biāo)：若成材持續(xù)去庫乏力、鐵礦發(fā)運(yùn)回升、廢鋼基地庫存持續(xù)累增等因素累積，將加大“負(fù)反饋”形成概率。

  熱卷：上周熱卷受國內(nèi)外利空因素影響，疊加Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)出爐，市場悲觀情緒有所加劇，導(dǎo)致熱卷價格周環(huán)比下降118元/噸至4310元/噸。但熱卷基本面仍比較堅(jiān)挺，熱卷下游剛需補(bǔ)庫情況依然存在，基建和房建后端對熱卷需求仍有較強(qiáng)支撐。供應(yīng)端雖有鋼廠復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有所上升，但鋼廠實(shí)際利潤僅在盈虧邊緣，產(chǎn)量增量空間有限。從期貨來看，本輪05主力合約已從高點(diǎn)下跌300點(diǎn)左右，本周出現(xiàn)超跌后的反彈可能性較大。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨較期貨更抗跌，且價格下跌后下游和投機(jī)拿貨的情況有所出現(xiàn)，這也表明市場悲觀情緒基本釋放。綜上我們認(rèn)為本周有反彈空間，但需求增量空間有限，期貨破前高的可能較低。

  鐵礦：上周青島港PB粉*周均價887元/噸，較上周下跌40元/噸。瑞銀風(fēng)險引發(fā)的資金避險情緒發(fā)酵，疊加國內(nèi)限產(chǎn)消息和港口去庫速度放緩，礦價大幅領(lǐng)跌市場。

但目前鐵水產(chǎn)量仍保持高位水平，本周到港量回落和疏港量低位回升，港口去庫速度加快，市場看跌情緒將得到緩解。但在大環(huán)境預(yù)期偏弱，和鋼材需求不確定性較大的情況下，價格回彈力度有限，預(yù)計本周礦價將呈現(xiàn)小幅回升后窄幅震蕩的走勢。

  雙焦：上周雙焦市場情緒較弱，供需格局依然寬松，警惕下周焦炭價格提降風(fēng)險。焦炭方面，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升2.24萬噸至239.82萬噸，鋼廠上周焦炭庫存也有所下降，去庫13.5萬噸至644.7萬噸，焦炭可用天數(shù)下降0.2天至12.2天。盡管庫存持續(xù)去庫，但鋼廠仍保持按需采購的節(jié)奏。同時，焦企焦炭生產(chǎn)利潤環(huán)比小幅上漲至49元/噸，生產(chǎn)仍保持盈利，但上周焦炭產(chǎn)量并未增加。這表明當(dāng)前焦炭基本面供應(yīng)寬松，在鐵水產(chǎn)量接近頂部、增長空間有限下，焦企控制產(chǎn)量抑制供應(yīng)過剩的情況。

焦煤方面，上周礦區(qū)產(chǎn)地焦煤產(chǎn)量穩(wěn)定回升，復(fù)產(chǎn)后供應(yīng)端相對寬松。由于下游焦鋼需求沒有太大拉升，且有見頂預(yù)期，焦鋼企業(yè)仍以按需采購為主，繼續(xù)保持焦煤低庫存運(yùn)營。上周黑色系盤面價格下跌，導(dǎo)致市場情緒不斷下滑，貿(mào)易商暫時不急于采購，需求有所回落。尤其買漲不買跌情緒漸漲，下游焦炭提降聲音漸起，線上競拍成交價格也持續(xù)走低。

 廢鋼：上周廢鋼價格弱勢運(yùn)行，張家港重廢*市場均價較前一周降低52元/噸至2842元/噸，獨(dú)立電爐產(chǎn)量增幅繼續(xù)放緩至67.40%，已超去年同期水平。獨(dú)立電弧爐生產(chǎn)利潤較上周微幅下降，但在平、谷電都有利潤的情況下，電爐產(chǎn)能利用率仍有一定增量空間，但增幅有限。

上周長流程的利潤同樣微幅收縮，鐵廢價差基本持平，長流程鋼廠用廢積極性偏低，日均消耗量較上周僅增加0.56%。供應(yīng)端，Mysteel調(diào)研的61家長流程鋼廠日均到貨量繼續(xù)維持3000噸以上的水平，超過去年同期。鋼廠供應(yīng)大于日耗，61家長流程鋼廠廢鋼庫存環(huán)比增長，處于高位。與此同時，鋼廠利潤微幅收縮，采購降本為主，多數(shù)鋼廠下壓采廢價格，基地避險出貨情緒增加。

總體來看，長短流程鋼廠用廢意愿偏低，供應(yīng)端鋼廠到貨及庫存相對充裕。在市場情緒得到緩和之前，廢鋼市場繼續(xù)弱勢運(yùn)行。